Derivados on Thetabruv

Futures

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Futures#

El future es el derivado más simple que existe: un compromiso recíproco de intercambiarse el subyacente (o su contravalor en dinero) en una fecha futura, a un precio fijado hoy. Ninguna prima que pagar, ninguna elección que ejercer: solo una obligación simétrica. Quien está long gana si el precio sube y pierde si baja; quien está short, exactamente lo contrario, dólar a dólar. Es el instrumento lineal de las estrategias de este sitio, y desempeña dos papeles: en la estrategia DHCS (página DHCS) es el instrumento de cobertura del delta; en la TRPS (página TRPS) es el centinela de las noches — el gancho sobre el que se arma la guardia nocturna del bot y, en última instancia, el plan B para las emergencias — al ser el único derivado sobre el índice líquido casi 24 horas al día.

Opciones

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Opciones#

Si el future es una obligación, la opción es un derecho. Quien compra una call adquiere el derecho, no la obligación, de comprar el subyacente a un precio prefijado (el strike) antes de o en una fecha determinada (el vencimiento, expiry). Quien compra una put adquiere el derecho de vender en las mismas condiciones. Quien vende la opción (el writer) cobra de inmediato una prima y asume la obligación simétrica: sufrir el ejercicio si al comprador le conviene. La asimetría está toda aquí: el comprador puede perder como máximo la prima, el vendedor puede perder mucho más. Esta página construye el vocabulario mínimo para manejar esa asimetría; la próxima (Volatility risk premium) explicará por qué, de media, se paga más de lo debido.

Volatility risk premium

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Volatility risk premium#

Aquí llega el protagonista. El volatility risk premium (VRP) es la diferencia sistemática entre la volatilidad implícita en los precios de las opciones y la volatilidad que el subyacente luego efectivamente realiza. Dicho en la lengua de la página Derivados: es la distancia entre el mundo Q y el mundo P, medida sobre la varianza. Dicho en la lengua del asegurador: es la diferencia entre la tarifa cobrada y el siniestro medio pagado. Si es positiva y persistente, vender opciones es un oficio con esperanza positiva. Esta página reúne la evidencia, explica las causas y — sobre todo — aclara de qué es precio la prima.

Capital efficiency

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Capital efficiency#

Hemos establecido que el VRP existe (página Volatility risk premium). La pregunta siguiente es cuánto rinde, y aquí llega la primera ducha fría: en términos absolutos, poco. Una put 1DTE muy OTM se vende por unos 15 céntimos, es decir, 15 dólares por contrato. Repetida 252 veces al año sobre un nocional de unos 730.000 dólares (un contrato SPX con el índice a 7.300), da 15 × 252 / 730.000 ≈ 0,5% anual sobre el nocional. Medio punto porcentual. Si para cobrarlo tuviera que inmovilizar todo el nocional en efectivo, el juego no valdría la pena: un T-bill rinde más sin riesgo de cola. Toda la viabilidad del volatility selling depende por tanto de una cuestión aparentemente contable: cuánto capital hace falta de verdad para sostener la posición. Es el tema de la capital efficiency, y es el punto donde muchas discusiones de foro descarrilan.