GLOSARIO#
Los términos que este sitio usa continuamente, definidos en pocas frases y sin pretensiones de exhaustividad: cada entrada remite, cuando existe, a la página que la trata como se debe. Si un término te falta mientras lees, esta página es el punto de retorno.
1DTE#
One day to expiration: una opción a un día del vencimiento. Es el terreno de la TRPS: vega minúsculo, reset diario del strike y 252 apuestas casi independientes al año, que es lo que hace legítima la estadística del vendedor.
Apalancamiento#
La relación entre el nocional controlado y el capital propio. En el volatility selling es la defensa existencial, no un multiplicador de rendimiento: se dimensiona sobre el peor escenario plausible — stops fallidos incluidos — de modo que el desastre siga siendo sobrevivible (página Ergodicidad).
ATM, OTM, ITM#
At the money: strike cercano al precio actual del subyacente. Out of the money: strike que hoy no tendría valor de ejercicio (una put por debajo del precio, una call por encima). In the money: lo contrario. La distancia al dinero decide cuánta prima cobras y qué riesgo suscribes (página Opciones).
Backtest#
La simulación de una estrategia sobre los datos históricos. Útil para entender los mecanismos, peligrosa para estimar el futuro: la muestra no contiene los desastres que aún no han ocurrido, y los parámetros «óptimos» sobre el pasado son a menudo overfitting (página Medidas de riesgo).
Banda de no-trading#
La zona en torno a la posición objetivo dentro de la cual no se opera: se ajusta solo cuando la desviación supera el umbral, porque con los costes reales perseguir el objetivo exacto cuesta más de lo que rinde. Gobierna el reequilibrio del bot DHCS y de la pata CTA.
Carry#
El rendimiento de una posición a precios quietos: para un futuro, la pendiente de la curva de vencimientos (roll yield). Es una prima documentada pero con la cola en el lado equivocado — pierde en las recesiones globales, en todas las clases a la vez — y por eso la pata CTA lo mide sin operarlo.
Cash secured put (CSP)#
Vender una put manteniendo en efectivo todo el contravalor del strike, listo para la asignación. Es la versión prudente e ineficiente del oficio: el capital trabaja una sola vez y recoge el VRP renunciando a ERP y TRP (página Capital efficiency).
Contango y backwardation#
Las dos pendientes de una curva a plazo. Contango: los vencimientos lejanos cotizan más que los cercanos (la normalidad, por coste de financiación e incertidumbre). Backwardation: lo contrario, típico del estrés. Para los futures sobre índice la pendiente es aritmética de cost of carry, no una opinión (página Futures); en las commodities, en cambio, es informativa — es el carry que la pata CTA mide en cada ciclo.
Covered call#
Posees el subyacente y vendes una call OTM: cobras prima cediendo el alza más allá del strike. Descompuesta en factores es mitad exposición a renta variable, un poco de venta de volatilidad y un market timing involuntario que no paga a nadie (página Estrategias).
Crisis alpha#
La tendencia documentada del trend following a producir rendimientos positivos precisamente durante las grandes crisis bursátiles y los regímenes inflacionarios: no una garantía, una propiedad estadística de los movimientos prolongados. Es el motivo por el que la tercera pata existe (página La tercera pata).
Criterio de Kelly#
La fracción de capital que maximiza la tasa de crecimiento compuesto a largo plazo. El full Kelly es violento (50% de probabilidad de reducirse a la mitad, tarde o temprano) y fragilísimo frente a los errores de estimación: la práctica es el Kelly fraccionario, la mitad o un cuarto. Sobre payoffs de cola gorda debe calcularse con escenarios discretos, nunca con fórmulas media-varianza (página Criterio de Kelly).
CTA (managed futures)#
Commodity trading advisor: la industria de los gestores que operan sistemáticamente sobre futuros, en gran parte con estrategias de trend following. En el sitio el término designa la tercera estrategia de la cartera (página CTA trend following).
CVaR (Expected Shortfall)#
La pérdida media condicionada a haber acabado más allá del umbral del VaR: responde a «cuando va mal, ¿cómo de mal va en media?». Es la métrica de cola que los reguladores adoptaron precisamente por los defectos del VaR (página Medidas de riesgo).
Delta#
La variación del precio de la opción por un punto de subyacente; en primera aproximación, la probabilidad de vencer ITM. Para el vendedor es la exposición direccional residual: la TRPS la mantiene minúscula por construcción, la DHCS la anula con futuros (página Opciones).
Delta hedging#
Neutralizar el delta de una posición en opciones vendiendo (o comprando) el subyacente o sus futuros en cantidad igual al delta. El resultado es una exposición casi pura a la volatilidad: es el corazón de la DHCS, con reequilibrio al final del día.
DHCS#
Delta-hedged convexity selling: vender puts SPX front-month cerca del dinero — donde la prima por unidad de estrés es máxima — y cubrir su delta con futuros, reequilibrando cada tarde. Aísla el VRP en estado puro; pierde en los mercados movidos, no en los que caen (página DHCS).
Drawdown#
El descenso desde un máximo de la cuenta hasta el mínimo siguiente, en porcentaje. El maximum drawdown es la métrica más honesta para quien vive de su propio capital: incorpora la secuencia de las pérdidas, no solo su distribución (página Medidas de riesgo).
Edge#
La ventaja esperada que justifica una estrategia: sin ella, todo sistema es ruido más comisiones. El edge del vendedor de volatilidad es el VRP, y hay que verificarlo periódicamente porque las primas se comprimen cuando demasiado capital las persigue (página Edge).
Ergodicidad#
Una apuesta es ergódica cuando la media temporal de una sola trayectoria coincide con la media de conjunto de los escenarios. El volatility selling no lo es de por sí: se hace ergódico con el apalancamiento justo, porque una sola cola fatal interrumpe la composición para siempre (página Ergodicidad).
Fat tails (colas gordas)#
Las distribuciones de los rendimientos reales asignan a los eventos extremos una probabilidad mucho más alta que la gaussiana: lo que el modelo declara imposible es solo raro. Para quien vende opciones las colas no son un detalle técnico: son la mercancía (página Tail risk).
Flash crash#
Un desplome violento y rapidísimo, con la liquidez evaporada y los spreads abiertos de par en par: los stops a mercado ejecutan a precios absurdos y los strikes «oddball» se convierten en trampas. Es el motivo de los stop-limit y de los strikes prominentes de la TRPS.
Gamma#
La variación del delta por un punto de subyacente: la convexidad en acción. Para el vendedor es el enemigo número uno — el delta se mueve en tu contra mientras el mercado cae — y explota cerca del strike y del vencimiento (página Opciones).
Information Ratio (IR)#
El alpha dividido por su volatilidad: mide la calidad del recorrido de una estrategia. Las deep OTM a un día tienen el IR más alto de la superficie — y justo por eso el IR solo engaña: no ve la cola aún no realizada (página Medidas de riesgo).
Iron condor#
Vender un strangle comprando las alas: pérdida máxima definida por contrato, márgenes reducidos, gran popularidad retail. Las alas, sin embargo, recompran a precio caro (skew) parte de la prima, y el riesgo «definido» por contrato no es riesgo definido de cartera (página Estrategias).
Margin call#
La petición del bróker de reponer el margen cuando la cuenta cae por debajo del requisito de mantenimiento; si no llega, el bróker liquida él mismo, a los precios que haya. El requisito sube justo en los días en que la cuenta baja: el margen es procíclico (página Capital efficiency).
Marking-to-market#
La liquidación diaria en efectivo de las ganancias y pérdidas de los futuros: cada tarde la posición «vuelve a partir» del precio de cierre. Hace el riesgo visible día a día y exige una gestión activa de la liquidez (página Futures).
Momentum crash#
El riesgo característico del momentum: en los rebotes violentos después de un pánico la pata corta se encuentra en el lado equivocado de un mercado que gira más deprisa que la señal. La contramedida de cero parámetros es el vol targeting (página CTA trend following).
Naked put#
Una put vendida sin cobertura en efectivo dedicada: el margen, no el strike, es el capital comprometido. Con el portfolio margin es la arquitectura que hace trabajar el mismo dólar sobre varias primas de riesgo a la vez (página Capital efficiency).
Portfolio margin#
El régimen de márgenes que calcula el requisito simulando escenarios de shock sobre la cartera entera en vez de posición por posición. Para las opciones deep OTM a un día el margen se convierte en una pequeña fracción del nocional: es lo que hace practicable el apalancamiento 3-4x de la TRPS (página Capital efficiency).
Premium capture rate (PCR)#
La cuota de la prima bruta cobrada que queda neta después de pérdidas y stops. Es una métrica de proceso, no de riesgo: un PCR del 94% en las 1DTE dice mucho sobre la calidad de la suscripción y nada sobre la cola (página Medidas de riesgo).
Prima (de una opción)#
El precio que el comprador paga al vendedor por la convexidad: la tarifa del seguro. Para el vendedor es el cobro cierto a cambio de una obligación aleatoria — y todo el oficio consiste en verificar que la tarifa pague el riesgo (página Volatility risk premium).
Return stacking#
Apilar primas de riesgo distintas sobre el mismo dólar: la cartera recoge ERP y TRP, el overlay de opciones a margen añade el VRP, la pata de futuros añade la prima del trend — sin capital dedicado (página Capital efficiency).
Roll#
Cerrar una posición que vence y reabrirla en el vencimiento siguiente. En la DHCS es el rito mensual que evita la explosión del gamma cerca del expiry y es la ocasión natural para recalcular el sizing; en la pata CTA es el calendario multimercado que mantiene la exposición continua sobre los futuros — en las commodities físicas, nunca más allá del first notice day (página Futures rollover).
Serie continua (excess return)#
La historia de los rendimientos de una exposición en futuros rolada de vencimiento en vencimiento: en el roll se concatenan los rendimientos de los contratos mantenidos, nunca los precios, para que el salto entre el contrato viejo y el nuevo no contamine la medida. Es la base de las señales de la pata CTA.
Skew#
Las IV de los strikes bajos cotizan más altas que las de los strikes altos: el mercado pone precio al miedo a los desplomes más que a la avidez de los rallies. Es el motivo por el que las puts OTM son un seguro caro y las calls OTM loterías con descuento (página Opciones).
STAR#
Stress-test appraisal ratio: alpha por unidad de pérdida en el escenario extremo, la métrica de Israelov. Da la vuelta a la clasificación del IR: la zona mejor pagada por unidad de estrés está cerca del dinero, no en las deep OTM (página Medidas de riesgo).
Stop-loss y stop-limit#
Órdenes de protección: el stop-loss cierra a mercado al alcanzarse el trigger, el stop-limit añade un precio límite más allá del cual no ejecuta. El primero garantiza la salida pero no el precio; el segundo el precio pero no la salida — en los flash crash la diferencia vale semanas de primas (página TRPS).
Strike#
El precio de ejercicio de la opción: el nivel al que el comprador puede vender (put) o comprar (call) el subyacente. Para el vendedor es la línea más allá de la cual la obligación se convierte en pérdida; elegirlo — por prima, no por distancia — es el corazón de la TRPS.
Term structure#
La estructura a plazo de la IV: a cuánto cotiza la volatilidad en los distintos vencimientos. En tiempos normales sube con el vencimiento; en el estrés se invierte, con los vencimientos cortos por encima de todo — la señal de que el peligro percibido está aquí y ahora (página Opciones).
Theta#
El decaimiento temporal: cuánto valor pierde la opción cada día que pasa, a igualdad de todo lo demás. Es el sueldo del vendedor — cobrado día a día a cambio del gamma y del vega que quedan a su cargo (página Opciones).
Time-series momentum (TSMOM)#
La persistencia de los rendimientos de un mercado respecto a sí mismo: lo que ha subido en los últimos 1-12 meses tiende de media a continuar, y más allá del año la señal se invierte. Es el motor de la tercera estrategia del sitio, en la forma más simple documentada: la media de los signos a 1, 3 y 12 meses (página CTA trend following).
TRPS#
Tail risk protection selling: vender cada tarde puts 1DTE muy OTM sobre el S&P 500, seleccionadas a prima fija (IV ≈ 2× VIX), con apalancamiento moderado y stop-limit diurnos. Vende a los demás la protección frente a las colas, y sobrevive por arquitectura, no por predicción (página TRPS).
Vega#
La sensibilidad del precio de la opción a un punto de volatilidad implícita. Es el riesgo que transforma un susto en pérdida inmediata sin que el strike llegue a estar amenazado; crece con el vencimiento, y es el motivo estructural de los vencimientos cortos (página Opciones).
VIX#
El índice CBOE de la volatilidad implícita a 30 días sobre las opciones del S&P 500: el precio actual del seguro, no una predicción. En el sitio hace de catálogo de tarifas: la regla de selección de la TRPS es un múltiplo del VIX, no un nivel absoluto (página Tail risk).
Vol targeting#
Escalar las posiciones para mantener la volatilidad de la estrategia cerca de un objetivo: cuando la vol realizada sube, el tamaño baja, con un techo y un suelo fijados por adelantado. Reduce a la mitad la curtosis del trend following y corta las colas de los momentum crash sin un parámetro libre (página El bot CTA).
Volatilidad implícita y realizada#
La implícita (IV) es la volatilidad incorporada en los precios de las opciones: cuánto teme el mercado. La realizada (RV) es la que luego se mide efectivamente: cuánto hace el mercado. La brecha sistemática entre ambas es el objeto del sitio entero (página Volatility risk premium).
Volatility risk premium (VRP)#
La prima sistemática que quien compra protección paga a quien la vende: de media la implícita supera a la realizada, en los vencimientos a un día igual que en los mensuales. Existe, persiste por razones estructurales, y es el precio de un riesgo real — no una comida gratis (página Volatility risk premium).
Whipsaw#
La secuencia de falsas señales de un mercado lateral: el trend follower compra los máximos locales y vende los mínimos locales, perdiendo poco pero a menudo. Es la tarifa con la que el trend following paga su convexidad — el reflejo exacto de la prima que el vendedor de opciones cobra (página CTA trend following).