GLOSARIO#
Los términos que este sitio usa continuamente, definidos en pocas frases y sin pretensiones de exhaustividad: cada entrada remite, cuando existe, a la página que la trata como se debe. Si un término te falta mientras lees, esta página es el punto de retorno.
1DTE#
One day to expiration: una opción a un día del vencimiento. Es el terreno de la TRPS: vega minúsculo, reset diario del strike y 252 apuestas casi independientes al año, que es lo que hace legítima la estadística del vendedor.
ATM, OTM, ITM#
At the money: strike cercano al precio actual del subyacente. Out of the money: strike que hoy no tendría valor de ejercicio (una put por debajo del precio, una call por encima). In the money: lo contrario. La distancia al dinero decide cuánta prima cobras y qué riesgo suscribes (página Opciones).
Backtest#
La simulación de una estrategia sobre los datos históricos. Útil para entender los mecanismos, peligrosa para estimar el futuro: la muestra no contiene los desastres que aún no han ocurrido, y los parámetros «óptimos» sobre el pasado son a menudo overfitting (página Medidas de riesgo).
Cash secured put (CSP)#
Vender una put manteniendo en efectivo todo el contravalor del strike, listo para la asignación. Es la versión prudente e ineficiente del oficio: el capital trabaja una sola vez y recoge el VRP renunciando a ERP y TRP (página Capital efficiency).
Contango y backwardation#
Las dos pendientes de una curva a plazo. Contango: los vencimientos lejanos cotizan más que los cercanos (la normalidad, por coste de financiación e incertidumbre). Backwardation: lo contrario, típico del estrés. Para los futures sobre índice la pendiente es aritmética de cost of carry, no una opinión (página Futures).
Covered call#
Posees el subyacente y vendes una call OTM: cobras prima cediendo el alza más allá del strike. Descompuesta en factores es mitad exposición a renta variable, un poco de venta de volatilidad y un market timing involuntario que no paga a nadie (página Estrategias).
CVaR (Expected Shortfall)#
La pérdida media condicionada a haber acabado más allá del umbral del VaR: responde a «cuando va mal, ¿cómo de mal va en media?». Es la métrica de cola que los reguladores adoptaron precisamente por los defectos del VaR (página Medidas de riesgo).
Delta#
La variación del precio de la opción por un punto de subyacente; en primera aproximación, la probabilidad de vencer ITM. Para el vendedor es la exposición direccional residual: la TRPS la mantiene minúscula por construcción, la DHCS la anula con futuros (página Opciones).
Delta hedging#
Neutralizar el delta de una posición en opciones vendiendo (o comprando) el subyacente o sus futuros en cantidad igual al delta. El resultado es una exposición casi pura a la volatilidad: es el corazón de la DHCS, con reequilibrio al final del día.
DHCS#
Delta-hedged convexity selling: vender puts SPX front-month cerca del dinero — donde la prima por unidad de estrés es máxima — y cubrir su delta con futuros, reequilibrando cada tarde. Aísla el VRP en estado puro; pierde en los mercados movidos, no en los que caen (página DHCS).
Drawdown#
El descenso desde un máximo de la cuenta hasta el mínimo siguiente, en porcentaje. El maximum drawdown es la métrica más honesta para quien vive de su propio capital: incorpora la secuencia de las pérdidas, no solo su distribución (página Medidas de riesgo).
Edge#
La ventaja esperada que justifica una estrategia: sin ella, todo sistema es ruido más comisiones. El edge del vendedor de volatilidad es el VRP, y hay que verificarlo periódicamente porque las primas se comprimen cuando demasiado capital las persigue (página Edge).
Ergodicidad#
Una apuesta es ergódica cuando la media temporal de una sola trayectoria coincide con la media de conjunto de los escenarios. El volatility selling no lo es de por sí: se hace ergódico con el apalancamiento justo, porque una sola cola fatal interrumpe la composición para siempre (página Ergodicidad).
Fat tails (colas gordas)#
Las distribuciones de los rendimientos reales asignan a los eventos extremos una probabilidad mucho más alta que la gaussiana: lo que el modelo declara imposible es solo raro. Para quien vende opciones las colas no son un detalle técnico: son la mercancía (página Tail risk).
Flash crash#
Un desplome violento y rapidísimo, con la liquidez evaporada y los spreads abiertos de par en par: los stops a mercado ejecutan a precios absurdos y los strikes «oddball» se convierten en trampas. Es el motivo de los stop-limit y de los strikes prominentes de la TRPS.
Gamma#
La variación del delta por un punto de subyacente: la convexidad en acción. Para el vendedor es el enemigo número uno — el delta se mueve en tu contra mientras el mercado cae — y explota cerca del strike y del vencimiento (página Opciones).
Information Ratio (IR)#
El alpha dividido por su volatilidad: mide la calidad del recorrido de una estrategia. Las deep OTM a un día tienen el IR más alto de la superficie — y justo por eso el IR solo engaña: no ve la cola aún no realizada (página Medidas de riesgo).
Iron condor#
Vender un strangle comprando las alas: pérdida máxima definida por contrato, márgenes reducidos, gran popularidad retail. Las alas, sin embargo, recompran a precio caro (skew) parte de la prima, y el riesgo «definido» por contrato no es riesgo definido de cartera (página Estrategias).
Apalancamiento#
La relación entre el nocional controlado y el capital propio. En el volatility selling es la defensa existencial, no un multiplicador de rendimiento: se dimensiona sobre el peor escenario plausible — stops fallidos incluidos — de modo que el desastre siga siendo sobrevivible (página Ergodicidad).
Margin call#
La petición del bróker de reponer el margen cuando la cuenta cae por debajo del requisito de mantenimiento; si no llega, el bróker liquida él mismo, a los precios que haya. El requisito sube justo en los días en que la cuenta baja: el margen es procíclico (página Capital efficiency).
Marking-to-market#
La liquidación diaria en efectivo de las ganancias y pérdidas de los futuros: cada tarde la posición «vuelve a partir» del precio de cierre. Hace el riesgo visible día a día y exige una gestión activa de la liquidez (página Futures).
Naked put#
Una put vendida sin cobertura en efectivo dedicada: el margen, no el strike, es el capital comprometido. Con el portfolio margin es la arquitectura que hace trabajar el mismo dólar sobre varias primas de riesgo a la vez (página Capital efficiency).
Portfolio margin#
El régimen de márgenes que calcula el requisito simulando escenarios de shock sobre la cartera entera en vez de posición por posición. Para las opciones deep OTM a un día el margen se convierte en una pequeña fracción del nocional: es lo que hace practicable el apalancamiento 3-4x de la TRPS (página Capital efficiency).
Premium capture rate (PCR)#
La cuota de la prima bruta cobrada que queda neta después de pérdidas y stops. Es una métrica de proceso, no de riesgo: un PCR del 94% en las 1DTE dice mucho sobre la calidad de la suscripción y nada sobre la cola (página Medidas de riesgo).
Prima (de una opción)#
El precio que el comprador paga al vendedor por la convexidad: la tarifa del seguro. Para el vendedor es el cobro cierto a cambio de una obligación aleatoria — y todo el oficio consiste en verificar que la tarifa pague el riesgo (página Volatility risk premium).
Roll#
Cerrar una posición que vence y reabrirla en el vencimiento siguiente. En la DHCS es el rito mensual que evita la explosión del gamma cerca del expiry y es la ocasión natural para recalcular el sizing.
Skew#
Las IV de los strikes bajos cotizan más altas que las de los strikes altos: el mercado pone precio al miedo a los desplomes más que a la avidez de los rallies. Es el motivo por el que las puts OTM son un seguro caro y las calls OTM loterías con descuento (página Opciones).
STAR#
Stress-test appraisal ratio: alpha por unidad de pérdida en el escenario extremo, la métrica de Israelov. Da la vuelta a la clasificación del IR: la zona mejor pagada por unidad de estrés está cerca del dinero, no en las deep OTM (página Medidas de riesgo).
Stop-loss y stop-limit#
Órdenes de protección: el stop-loss cierra a mercado al alcanzarse el trigger, el stop-limit añade un precio límite más allá del cual no ejecuta. El primero garantiza la salida pero no el precio; el segundo el precio pero no la salida — en los flash crash la diferencia vale semanas de primas (página TRPS).
Strike#
El precio de ejercicio de la opción: el nivel al que el comprador puede vender (put) o comprar (call) el subyacente. Para el vendedor es la línea más allá de la cual la obligación se convierte en pérdida; elegirlo — por prima, no por distancia — es el corazón de la TRPS.
Term structure#
La estructura a plazo de la IV: a cuánto cotiza la volatilidad en los distintos vencimientos. En tiempos normales sube con el vencimiento; en el estrés se invierte, con los vencimientos cortos por encima de todo — la señal de que el peligro percibido está aquí y ahora (página Opciones).
Theta#
El decaimiento temporal: cuánto valor pierde la opción cada día que pasa, a igualdad de todo lo demás. Es el sueldo del vendedor — cobrado día a día a cambio del gamma y del vega que quedan a su cargo (página Opciones).
TRPS#
Tail risk protection selling: vender cada tarde puts 1DTE muy OTM sobre el S&P 500, seleccionadas a prima fija (IV ≈ 2× VIX), con apalancamiento moderado y stop-limit diurnos. Vende a los demás la protección frente a las colas, y sobrevive por arquitectura, no por predicción (página TRPS).
Vega#
La sensibilidad del precio de la opción a un punto de volatilidad implícita. Es el riesgo que transforma un susto en pérdida inmediata sin que el strike llegue a estar amenazado; crece con el vencimiento, y es el motivo estructural de los vencimientos cortos (página Opciones).
VIX#
El índice CBOE de la volatilidad implícita a 30 días sobre las opciones del S&P 500: el precio actual del seguro, no una predicción. En el sitio hace de catálogo de tarifas: la regla de selección de la TRPS es un múltiplo del VIX, no un nivel absoluto (página Tail risk).
Volatilidad implícita y realizada#
La implícita (IV) es la volatilidad incorporada en los precios de las opciones: cuánto teme el mercado. La realizada (RV) es la que luego se mide efectivamente: cuánto hace el mercado. La brecha sistemática entre ambas es el objeto del sitio entero (página Volatility risk premium).
Volatility risk premium (VRP)#
La prima sistemática que quien compra protección paga a quien la vende: de media la implícita supera a la realizada, en los vencimientos a un día igual que en los mensuales. Existe, persiste por razones estructurales, y es el precio de un riesgo real — no una comida gratis (página Volatility risk premium).