Risk management on Thetabruv

Medidas de riesgo

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Medidas de riesgo#

Hay un hecho incómodo en el centro de esta página: las métricas de riesgo más usadas del mundo — volatilidad, Sharpe ratio, Information Ratio — son sistemáticamente generosas con las estrategias de volatility selling. No un poco generosas: clamorosamente. Una estrategia short vol bien construida exhibe números que ningún gestor tradicional puede soñar, y esos números son a la vez verdaderos y engañosos. Entender por qué es el prerrequisito para no enamorarse del propio track record. Procedo por capas: primero las métricas de dispersión, luego las de cola y por último las operativas.

Tail risk

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Tail risk#

El 19 de octubre de 1987 el S&P 500 perdió el 20,5% en una sesión. Con la volatilidad de la época, bajo hipótesis gaussiana, se trataba de un evento de más de veinte desviaciones estándar: algo que, si los rendimientos fueran de verdad normales, no debería ocurrir ni una sola vez en la vida del universo, multiplicada por miles de millones. Ocurrió, y es el memento mori colgado en la pared de todo vendedor de volatilidad — el día que creó el skew (página Opciones), reescribió los modelos y definió, de una vez por todas, el oficio descrito en estas páginas. Esta página está dedicada a las colas: cómo son de verdad, cuándo y cómo llegan, qué las hace (parcialmente) gestionables y qué no. Es la página menos agradable del sitio y la más importante.

Ergodicidad

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Ergodicidad#

Esta es a la vez la página más abstracta del sitio y aquella de la que dependen todos los números concretos. La pregunta a la que responde parece una adivinanza: ¿cómo puede una apuesta con esperanza positiva arruinar a casi todos los que la juegan? La respuesta está en una palabra tomada prestada de la física estadística — ergodicidad — y en la distinción, simple y vertiginosa, entre la media calculada a través de los escenarios y la media calculada a través del tiempo.