Estrategias on Thetabruv

Edge

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Edge#

Edge es una palabra manoseada, así que parto de la definición que uso: un edge es una expectativa positiva que sobrevive a los costes, al riesgo y a la competencia, y cuya fuente sabes explicar. La última cláusula es la más importante: una expectativa positiva cuyo origen no conoces es indistinguible de la suerte, y sobre todo no puedes saber cuándo deja de existir — quien gana sin saber por qué, tarde o temprano pierde sin saber por qué. Esta página responde a tres preguntas en secuencia: de dónde viene el edge del volatility selling; por qué los profesionales nos lo dejan; cómo se verifica que sigue vivo.

Tail risk protection selling (TRPS)

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Tail risk protection selling — TRPS#

La primera estrategia es la más sencilla de describir y la más difícil de respetar: vender cada día, al final de la sesión, puts sobre el S&P 500 que vencen al día siguiente, tan lejos del dinero que casi nunca llegan a tocarse, cobrando primas minúsculas multiplicadas por un apalancamiento moderado y por 252 réplicas al año. Es una estrategia documentada públicamente desde 2011 por un track record retail de quince años — el único caso que conozco que ha sobrevivido a 2018, 2020, 2022 y 2025; las fuentes están en la página Recursos — y que llamo tail risk protection selling: vender a los demás la protección frente a las colas. Describo su arquitectura, los parámetros con sus rangos verosímiles, los números reales y los puntos débiles, por ese orden.

Delta-hedged convexity selling (DHCS)

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Delta-hedged convexity selling — DHCS#

La segunda estrategia parte de una pregunta que la TRPS no se plantea: si el producto en venta es la convexidad, ¿por qué mantener también el delta pegado a ella? Una put vendida es un paquete de dos exposiciones: una apuesta direccional (el delta positivo: ganas si el índice sube) y una apuesta sobre la volatilidad (corto de gamma y vega, largo de theta: ganas si el mundo se mueve menos de lo que estaba en precio). La primera exposición ya la posees, en abundancia, en la cartera colateral: es el ERP. La segunda es el motivo por el que estás aquí: el VRP. La delta-hedged convexity selling separa quirúrgicamente las dos y se queda solo con la segunda: vende la opción y simultáneamente vende futuros para neutralizar el delta, reequilibrando la cobertura cada día. Es la estrategia del paper de Israelov y Tummala (Which Index Options Should You Sell?) que ya has encontrado dos veces — por la metodología STAR en la página Medidas de riesgo y por la crítica a la TRPS en la página TRPS — y que aquí por fin monto entera.

TRPS vs DHCS

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

TRPS vs DHCS#

Has llegado al final, y por fin puedo poner las dos estrategias una al lado de la otra. Premisa honesta: no hay un ganador, y quien te venda uno no ha entendido el problema. TRPS y DHCS beben de la misma fuente — el VRP de la página Volatility risk premium — pero lo cobran con arquitecturas casi opuestas, y la elección depende de qué riesgo prefieres cargar, qué rutina eres capaz de sostener y qué hay en el resto de tu cartera. Procedo por comparaciones, y luego mi síntesis.