Derivati on Thetabruv

Futures

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Futures#

Il future è il derivato più semplice che esista: un impegno reciproco a scambiarsi il sottostante (o il suo controvalore in denaro) a una data futura, a un prezzo fissato oggi. Nessun premio da pagare, nessuna scelta da esercitare: solo un obbligo simmetrico. Chi è long guadagna se il prezzo sale e perde se scende; chi è short l’esatto contrario, dollaro per dollaro. È lo strumento lineare delle strategie di questo sito, e svolge due ruoli: nella strategia DHCS (pagina DHCS) è lo strumento di copertura del delta; nella TRPS (pagina TRPS) è la sentinella delle notti — il gancio su cui si arma la guardia notturna del bot e, in ultima istanza, il piano B per le emergenze — essendo l’unico derivato sull’indice liquido quasi 24 ore su 24.

Opzioni

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Opzioni#

Se il future è un obbligo, l’opzione è un diritto. Chi compra una call acquista il diritto, non l’obbligo, di comprare il sottostante a un prezzo prefissato (lo strike) entro o a una certa data (la scadenza, expiry). Chi compra una put acquista il diritto di vendere alle stesse condizioni. Chi vende l’opzione (il writer) incassa subito un premio e si assume l’obbligo speculare: subire l’esercizio se al compratore conviene. L’asimmetria è tutta qui: il compratore può perdere al massimo il premio, il venditore può perdere molto di più. Questa pagina costruisce il vocabolario minimo per maneggiare quell’asimmetria; la prossima (Volatility risk premium) spiegherà perché, in media, viene pagata più del dovuto.

Volatility risk premium

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Volatility risk premium#

Eccoci al protagonista. Il volatility risk premium (VRP) è la differenza sistematica tra la volatilità implicita nei prezzi delle opzioni e la volatilità che il sottostante poi effettivamente realizza. Detto nella lingua della pagina Derivati: è la distanza tra il mondo Q e il mondo P, misurata sulla varianza. Detto nella lingua dell’assicuratore: è la differenza tra la tariffa incassata e il sinistro medio pagato. Se è positiva e persistente, vendere opzioni è un mestiere con aspettativa positiva. Questa pagina raccoglie l’evidenza, spiega le cause e — soprattutto — chiarisce di che cosa il premio è il prezzo.

Capital efficiency

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Capital efficiency#

Abbiamo stabilito che il VRP esiste (pagina Volatility risk premium). La domanda successiva è quanto rende, e qui arriva la prima doccia fredda: in termini assoluti, poco. Una put 1DTE molto OTM si vende per 15 centesimi circa, ovvero 15 dollari a contratto. Ripetuta 252 volte l’anno su un nozionale di circa 730.000 dollari (un contratto SPX con l’indice a 7.300), fa il 15 × 252 / 730.000 ≈ 0,5% annuo sul nozionale. Mezzo punto percentuale. Se per incassarlo dovessi immobilizzare l’intero nozionale in contanti, il gioco non varrebbe la candela: un T-bill rende di più senza rischio di coda. L’intera praticabilità del volatility selling dipende quindi da una questione apparentemente contabile: quanto capitale serve davvero per sostenere la posizione. È il tema della capital efficiency, ed è il punto in cui molte discussioni da forum deragliano.