Risk management on Thetabruv

Misure di rischio

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Misure di rischio#

C’è un fatto scomodo al centro di questa pagina: le metriche di rischio più usate al mondo — volatilità, Sharpe ratio, Information Ratio — sono sistematicamente generose con le strategie di volatility selling. Non un po’ generose: clamorosamente. Una strategia short vol ben costruita esibisce numeri che nessun gestore tradizionale può sognare, e quei numeri sono insieme veri e fuorvianti. Capire perché è il prerequisito per non innamorarsi del proprio track record. Procedo per strati: prima le metriche di dispersione, poi quelle di coda, infine quelle operative.

Tail risk

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Tail risk#

Il 19 ottobre 1987 l’S&P 500 perse il 20,5% in una seduta. Con la volatilità dell’epoca, sotto ipotesi gaussiana, si trattava di un evento da oltre venti deviazioni standard: qualcosa che, se i rendimenti fossero davvero normali, non dovrebbe accadere nemmeno una volta nella vita dell’universo, moltiplicata per miliardi. È accaduto, ed è il memento mori appeso alla parete di ogni venditore di volatilità — il giorno che ha creato lo skew (pagina Opzioni), riscritto i modelli e definito, una volta per tutte, il mestiere descritto in queste pagine. Questa pagina è dedicata alle code: come sono fatte davvero, quando e come arrivano, che cosa le rende (parzialmente) gestibili e che cosa no. È la pagina meno piacevole del sito e la più importante.

Ergodicità

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Ergodicità#

Questa è sia la pagina più astratta del sito sia quella da cui dipendono tutti i numeri concreti. La domanda a cui risponde sembra un indovinello: come può una scommessa con aspettativa positiva rovinare quasi tutti quelli che la giocano? La risposta sta in una parola presa in prestito dalla fisica statistica — ergodicità — e nella distinzione, semplice e vertiginosa, tra la media calcolata attraverso gli scenari e la media calcolata attraverso il tempo.