Strategie on Thetabruv

Edge

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Edge#

Edge è una parola abusata, quindi parto dalla definizione che uso: un edge è un’aspettativa positiva che sopravvive ai costi, al rischio e alla concorrenza, e di cui sai spiegare la fonte. L’ultima clausola è la più importante: un’aspettativa positiva di cui non conosci l’origine è indistinguibile dalla fortuna, e soprattutto non puoi sapere quando smette di esistere — chi guadagna senza sapere perché, prima o poi perde senza sapere perché. Questa pagina risponde a tre domande in sequenza: da dove viene l’edge del volatility selling; perché i professionisti ce lo lasciano; come si verifica che sia ancora vivo.

Tail risk protection selling (TRPS)

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Tail risk protection selling — TRPS#

La prima strategia è la più semplice da descrivere e la più difficile da rispettare: vendere ogni giorno, a fine seduta, put sull’S&P 500 che scadono il giorno dopo, così lontane dal denaro che quasi mai vengono toccate, incassando premi minuscoli moltiplicati per leva moderata e per 252 repliche l’anno. È una strategia documentata pubblicamente dal 2011 da un track record retail quindicennale — l’unico caso che conosca sopravvissuto a 2018, 2020, 2022 e 2025; le fonti sono nella pagina Risorse — e che chiamo tail risk protection selling: vendere agli altri la protezione dalle code. Ne descrivo l’architettura, i parametri con i range verosimili, i numeri reali e i punti deboli, nell’ordine.

Delta-hedged convexity selling (DHCS)

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Delta-hedged convexity selling — DHCS#

La seconda strategia parte da una domanda che la TRPS non si pone: se il prodotto in vendita è la convessità, perché tenerci attaccato anche il delta? Una put venduta è un pacchetto di due esposizioni: una scommessa direzionale (il delta positivo: guadagni se l’indice sale) e una scommessa sulla volatilità (corto gamma e vega, lungo theta: guadagni se il mondo si muove meno di quanto prezzato). La prima esposizione la possiedi già, in abbondanza, nel portafoglio collaterale: è l’ERP. La seconda è il motivo per cui sei qui: il VRP. La delta-hedged convexity selling separa chirurgicamente le due e tiene solo la seconda: vende l’opzione e contemporaneamente vende futures per neutralizzare il delta, ribilanciando la copertura ogni giorno. È la strategia del paper di Israelov e Tummala (Which Index Options Should You Sell?) che hai già incontrato due volte — per la metodologia STAR alla pagina Misure di rischio e per la critica alla TRPS alla pagina TRPS — e che qui finalmente monto per intero.

TRPS vs DHCS

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

TRPS vs DHCS#

Sei arrivato in fondo, e finalmente posso mettere le due strategie una accanto all’altra. Premessa onesta: non c’è un vincitore, e chi te ne vende uno non ha capito il problema. TRPS e DHCS attingono alla stessa fonte — il VRP della pagina Volatility risk premium — ma la incassano con architetture quasi opposte, e la scelta dipende da quale rischio preferisci portare, quale routine sei in grado di sostenere e che cosa c’è nel resto del tuo portafoglio. Procedo per confronti, poi la mia sintesi.