Derivativos on Thetabruv

Futuros

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Futuros#

O future é o derivativo mais simples que existe: um compromisso recíproco de trocar o subjacente (ou o valor correspondente em dinheiro) numa data futura, a um preço fixado hoje. Nenhum prêmio a pagar, nenhuma escolha a exercer: apenas uma obrigação simétrica. Quem está long ganha se o preço sobe e perde se desce; quem está short, exatamente o contrário, dólar por dólar. É o instrumento linear das estratégias deste site, e desempenha dois papéis: na estratégia DHCS (página DHCS) é o instrumento de hedge do delta; na TRPS (página TRPS) é a sentinela das noites — o gancho no qual se arma a guarda noturna do bot e, em última instância, o plano B para as emergências — por ser o único derivativo sobre o índice líquido quase 24 horas por dia.

Opções

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Opções#

Se o future é uma obrigação, a opção é um direito. Quem compra uma call adquire o direito, não a obrigação, de comprar o subjacente a um preço prefixado (o strike) até ou em uma certa data (o vencimento, expiry). Quem compra uma put adquire o direito de vender nas mesmas condições. Quem vende a opção (o writer) recebe na hora um prêmio e assume a obrigação espelhada: sofrer o exercício se ao comprador convier. A assimetria está toda aí: o comprador pode perder no máximo o prêmio, o vendedor pode perder muito mais. Esta página constrói o vocabulário mínimo para manejar essa assimetria; a próxima (Volatility risk premium) explicará por que, em média, ela é paga acima do devido.

Volatility risk premium

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Volatility risk premium#

Eis o protagonista. O volatility risk premium (VRP) é a diferença sistemática entre a volatilidade implícita nos preços das opções e a volatilidade que o subjacente depois efetivamente realiza. Dito na língua da página Derivativos: é a distância entre o mundo Q e o mundo P, medida na variância. Dito na língua do segurador: é a diferença entre a tarifa recebida e o sinistro médio pago. Se é positiva e persistente, vender opções é um ofício com expectativa positiva. Esta página reúne a evidência, explica as causas e — sobretudo — esclarece do que o prêmio é o preço.

Capital efficiency

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Capital efficiency#

Estabelecemos que o VRP existe (página Volatility risk premium). A pergunta seguinte é quanto ele rende, e aqui vem o primeiro banho de água fria: em termos absolutos, pouco. Uma put 1DTE bem OTM é vendida por cerca de 15 centavos, ou seja, 15 dólares por contrato. Repetida 252 vezes por ano sobre um nocional de cerca de 730.000 dólares (um contrato SPX com o índice a 7.300), dá 15 × 252 / 730.000 ≈ 0,5% ao ano sobre o nocional. Meio ponto percentual. Se para recebê-lo eu tivesse que imobilizar o nocional inteiro em dinheiro, o jogo não valeria a pena: um T-bill rende mais sem risco de cauda. Toda a viabilidade do volatility selling depende, portanto, de uma questão aparentemente contábil: quanto capital é realmente necessário para sustentar a posição. É o tema da capital efficiency, e é o ponto em que muitas discussões de fórum descarrilam.