Risk management on Thetabruv

Medidas de risco

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Medidas de risco#

Há um fato incômodo no centro desta página: as métricas de risco mais usadas no mundo — volatilidade, Sharpe ratio, Information Ratio — são sistematicamente generosas com as estratégias de volatility selling. Não um pouco generosas: clamorosamente. Uma estratégia short vol bem construída exibe números que nenhum gestor tradicional pode sonhar, e esses números são ao mesmo tempo verdadeiros e enganosos. Entender por quê é o pré-requisito para não se apaixonar pelo próprio track record. Procedo por camadas: primeiro as métricas de dispersão, depois as de cauda, por fim as operacionais.

Tail risk

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Tail risk#

Em 19 de outubro de 1987, o S&P 500 perdeu 20,5% em um único pregão. Com a volatilidade da época, sob hipótese gaussiana, tratava-se de um evento de mais de vinte desvios-padrão: algo que, se os retornos fossem realmente normais, não deveria acontecer nem uma vez na vida do universo, multiplicada por bilhões. Aconteceu, e é o memento mori pendurado na parede de todo vendedor de volatilidade — o dia que criou o skew (página Opções), reescreveu os modelos e definiu, de uma vez por todas, o ofício descrito nestas páginas. Esta página é dedicada às caudas: como elas realmente são, quando e como chegam, o que as torna (parcialmente) gerenciáveis e o que não. É a página menos agradável do site e a mais importante.

Ergodicidade

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Ergodicidade#

Esta é ao mesmo tempo a página mais abstrata do site e aquela da qual dependem todos os números concretos. A pergunta que ela responde parece uma charada: como pode uma aposta com esperança positiva arruinar quase todos os que a jogam? A resposta está em uma palavra emprestada da física estatística — ergodicidade — e na distinção, simples e vertiginosa, entre a média calculada através dos cenários e a média calculada através do tempo.