Estratégias on Thetabruv

Edge

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Edge#

Edge é uma palavra desgastada, então parto da definição que uso: um edge é uma expectativa positiva que sobrevive aos custos, ao risco e à concorrência, e cuja fonte você sabe explicar. A última cláusula é a mais importante: uma expectativa positiva cuja origem você não conhece é indistinguível da sorte e, sobretudo, você não tem como saber quando ela deixa de existir — quem ganha sem saber por quê, mais cedo ou mais tarde perde sem saber por quê. Esta página responde a três perguntas em sequência: de onde vem o edge do volatility selling; por que os profissionais o deixam para nós; como se verifica que ele ainda está vivo.

Tail risk protection selling (TRPS)

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Tail risk protection selling — TRPS#

A primeira estratégia é a mais simples de descrever e a mais difícil de respeitar: vender todo dia, no fim do pregão, puts sobre o S&P 500 que vencem no dia seguinte, tão longe do dinheiro que quase nunca chegam a ser tocadas, embolsando prêmios minúsculos multiplicados por alavancagem moderada e por 252 réplicas ao ano. É uma estratégia documentada publicamente desde 2011 por um track record retail de quinze anos — o único caso que conheço que sobreviveu a 2018, 2020, 2022 e 2025; as fontes estão na página Recursos — e que chamo de tail risk protection selling: vender aos outros a proteção contra as caudas. Descrevo a arquitetura, os parâmetros com os intervalos verossímeis, os números reais e os pontos fracos, nessa ordem.

Delta-hedged convexity selling (DHCS)

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

Delta-hedged convexity selling — DHCS#

A segunda estratégia parte de uma pergunta que a TRPS não se faz: se o produto à venda é a convexidade, por que manter grudado nela também o delta? Uma put vendida é um pacote de duas exposições: uma aposta direcional (o delta positivo: você ganha se o índice sobe) e uma aposta na volatilidade (vendido em gamma e vega, comprado em theta: você ganha se o mundo se move menos do que o precificado). A primeira exposição você já possui, em abundância, na carteira colateral: é o ERP. A segunda é o motivo pelo qual você está aqui: o VRP. A delta-hedged convexity selling separa cirurgicamente as duas e fica só com a segunda: vende a opção e, ao mesmo tempo, vende futuros para neutralizar o delta, rebalanceando a cobertura todos os dias. É a estratégia do paper de Israelov e Tummala (Which Index Options Should You Sell?) que você já encontrou duas vezes — pela metodologia STAR na página Medidas de risco e pela crítica à TRPS na página TRPS — e que aqui finalmente monto por inteiro.

TRPS vs DHCS

Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000

TRPS vs DHCS#

Você chegou ao fim, e finalmente posso colocar as duas estratégias lado a lado. Premissa honesta: não há um vencedor, e quem te vende um não entendeu o problema. TRPS e DHCS bebem da mesma fonte — o VRP da página Volatility risk premium — mas a embolsam com arquiteturas quase opostas, e a escolha depende de qual risco você prefere carregar, qual rotina consegue sustentar e o que existe no resto da sua carteira. Procedo por comparações, depois a minha síntese.